涨到头晕目眩 ，又表演“高台跳水 ” ，近期涌入黄金的投资者有点懵了。
10月22日，贵金属上演“横跳 ”行情 ，COMEX黄金期货、现货黄金一度大跌超5% ，盘中创自2013年4月以来的最大单日跌幅，逼近4000美元关口，再触底反弹 ，涨至4197美元后再度回落 ，再次跌回4100美元线下，多空大战异常激烈 。
黄金近期在高位仍然获得加仓 ，仅21日 ，场内黄金主题ETF合计净流入近60亿元，当前约4100美元的价格 ，价格已经跌回至10月13日 ，有统计显示，这期间涌入黄金ETF的资金约300亿元 ，短期被套 。
坐不住的不只是投资者 ，面对黄金价格的大起大落，基金公司火速出手心理按摩 ，多位国内外机构基金经理表示 ，长期看好黄金走势。
10月以来近380亿资金流向黄金，超7成投资者短线“被埋”
黄金板块今年表现亮眼，以黄金ETF为例 ，尽管当前大跌 ，黄金ETF 、上海金ETF 、黄金股ETF等相关主题ETF年内涨幅依然高达50%以上 。
黄金慢慢涨出信仰，也获得资金的青睐 。华安黄金ETF最新规模达到868.3亿元 ，博时、易方达 、国泰旗下黄金ETF也分别达到412.18亿元 、347.2亿元以及297.59亿元。
资金流向上来看 ，今年以来，截至10月21日 ，21只全市场黄金主题ETF均为正流入 ，合计净流入1076亿元。其中，华安黄金ETF净流入334.59亿元 ，国泰黄金ETF、博时黄金ETF、易方达黄金ETF净流入也均超百亿元 。
10月以来 ，国际金价多次突破高位，投资者并没有越涨越卖 ，而是持续增持 ，本月以来涌入黄金ETF资金达到375.94亿元，而仅10月21日单日，60亿资金加仓了黄金 。
不过 ，随着黄金高位的震荡 ，加仓资金短期内被套。当前国际金价跌至10月13日，以此估算 ，此后加仓的约300亿元资金短期来看处于亏损中 。
为何下跌？
没有永远上涨的资产 ，黄金也不例外 。此次急跌多少还是让投资者有些措手不及。基金公司也火速进行了解读 。
对于黄金市场出现大幅急跌调整，永赢基金经理刘庭宇表示 ，原因主要有四个：
一是俄乌冲突缓和迎来实质性进展 。虽然俄罗斯方面尚未对此表态 ，但这仍让市场风险偏好提升，避险情绪带来的黄金溢价短期消退。
二是短期交易拥挤 。前期金价快速上涨的过程中已经积累了较高的市场拥挤度 ，短期资金兑现动力较强 。
三是海内外期货交易所提高保证金比例并提示风险 ，部分被迫平仓的资金进一步放大了调整幅度。
四是美元指数反弹也给黄金市场带来了额外压力 。
短期交易拥挤是当下基金经理的共识 。中欧资源精选混合基金经理叶培培表示，黄金短期出现情绪过热的交易拥挤 ，预计可能存在10%-15%的回调空间 ，类似今年4-8月行情。
今年4-8月，黄金在经历了此前一波上涨后，出现高位震荡 ，直到8月底再次发起新一轮上涨攻势。
强调短期调整 ，机构依然看好黄金长期表现
从短期来看，基金经理们意识到黄金的风险 ，但不改变对黄金的长期看好 。
叶培培指出 ，从中长期来看，金价的驱动力未发生根本转变 ，金价的天花板较高 。目前可投资的黄金市值占股债组合的比例大幅低于80年代之前 ，美元资产再平衡仍有空间。
刘庭宇也表示，黄金的长期趋势并没有改变 。原因如下：
一是宏观上 ，美国经济短期内或难摆脱滞胀格局 ，而历史上黄金在滞胀环境中，相对其他大类资产更易受益 。当前美联储已如期降息 ，后续随着政策节奏推进 ，市场对降息的预期还会逐步明晰，这对黄金而言是重要支撑。
二是资金面上，SPDR 持仓量从 6 月就开始快速回升 ，美联储降息背景下 ，欧美投资者的流入已是本轮金价上行的主要驱动力，未来这股力量还可能带动亚洲投资者回流 。同时 ，数字黄金的普及 ，也有望为黄金带来全新买盘 。
三是全球 “去美元化 ” 趋势在加剧，美联储独立性动摇 、赤字率上行正进一步侵蚀美元和美债信用。中国 、印度等新兴市场央行的黄金储备占比 ，显著低于全球平均水平 。“这些市场参与方有充足动力持续增加黄金资产配置 ，这会不断抬升黄金和黄金股的价格中枢 。 ”刘庭宇表示。
外资机构持类似观点 。在刚刚举行的深圳市财富管理协会主办的2025香蜜湖财富管理周·湾区财富管理高质量发展交流会上，黄金配置成为外资经济学家们的必谈话题 。
摩根士丹利中国首席股票策略师王滢表示 ，基于降息周期的历史表现、地缘政治不确定性 、各国央行持续增持黄金储备等背景下 ，尤为看好黄金的表现。“预计在当前价格基础上，黄金还有至少5%的上涨空间。”
瑞银财富管理大中华区投资总监及亚太区宏观经济主管胡一帆直言 ，持有黄金也是分散投资和对冲投资组合风险的良策 。
她指出 ，今年以来，美元贬值约10%，这使得美元资产的实际收益受到影响 。全球投资者对美债的兴趣也在减弱 ，部分原因是美债评级从AAA下调至AA+。市场对美债的潜在风险也存在担忧 。在这种背景下 ，各国央行纷纷购买黄金，以分散储备资产风险 。
此外 ，黄金价格驱动因子逆转也有明显的标志。
叶培培建议投资者 ，看美元信用何时走弱，复盘过去60年 ，黄金与美元信用大致呈现此消彼长态势 ，典型代表是克林顿时期，美国财政盈余 、美元信用强 ，金价走势较差 ，而在多数美国财政赤字率较高阶段，金价则往往表现强势 。
“假设未来美国经济能够实现长期强劲复苏 ，使得财政重新达到平衡 ，比如赤字率下降到4%以下，那么金价大牛市可能会结束 。”叶培培表示，在此之前 ，倾向于认为金价仍处于一个震荡上涨通道中。
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